王亚伟做客CCTV财经频道《市场分析室》

  

    主持人：关注产业与资本的融合，纵览资本风云的变幻，观众朋友您好，欢迎您走进中央电视台财经频道正在为您直播的《市场分析室》，我是雨霏，每周一到周五，每晚22点25分到23点，《市场分析室》将会为您汇聚权威人士，解读热点话题，让投资更有道理。

 

    主持人：我们看到今天的A股市场，又一次出现了大幅下挫，我们也统计了一下，截止到今天，A股市场在第三季度已经是连续下跌累计将近4%，在这一轮的下跌当中，很多投资者都是亏了钱，但是我们也注意到，市场当中有这样一只基金，如果你能够拿得住的话，它不仅不会让你亏钱，反而会让你赚到15%，而这只基金就是华夏大盘精选基金，他的掌门人，是被大家公认为很牛的一个人，我们先一起来认识他。

    主持人：其实很多电视机前的观众朋友，都非常期待您今天晚上的出现，那大家在形容你的时候，都说你很牛，那我不知道听到这样的一个评价，你自己内心的感受是什么？

    王亚伟：首先说明一下，虽然做基金经理超过了10年，但是所谓最老的基金经理、最牛的基金经理等，都是一些言过其实的说法，和我的年龄经历都是不相符的，也是我不认可的一些说法，熟悉的人都知道，我即不老也不牛，而且我认为对做投资的人来说，“老”跟“牛”都是要不得的两种心态，因为证券行业是一个充满活力、充满朝气的行业，在这个行业里，不管你从业时间多长，你只有保持一份年轻的心态、不断地创新进取，才能取得进步；在一个投资团队里边，你也不能摆老资格、不能论资排辈，只有倡导平等、尊重，鼓励挑战权威，才能营造一个和谐共享的投资文化，而面对变幻莫测的市场，你更要时刻保持一颗敬畏的心，不能有丝毫的牛气。

    主持人：这就是王亚伟作为一只基金的掌门人的管理风格、管理心态，也有我们普通投资者可以借鉴的地方，我们也能够感受到，王亚伟这种谦虚和低调的风格，但是我想业绩是胜于雄辩的，我们看到第三季度华夏大盘精选基金的收益率已经是接近17%，在同样的偏股型基金当中是名列前茅的，在跌的市场当中还能够赚钱，我想这真的是牛，但是与此同时大家也引发了一个疑问，就是，王亚伟在做投资的时候，是不是只是专注于个股，对于大盘的走势似乎不太关心，会吗？

    王亚伟：我现在管理两个基金，其中有一个基金名字里面有“大盘”两个字，所以做投资的时候，我还是会关注一下大盘的，两个基金里面，同时都有“精选”这个词，所以我更多的精力还是放在精选个股上，但这只是开个玩笑了。实际上，为什么要把主要精力放在精选个股上面呢，因为投资的行为，最终还是要落实到具体的股票上，就像你买一个房一样，你的主要精力会花在考察环境、交通、考察这个房子的朝向、户型、物业管理、价格等等方方面面的因素，你不会只看一下房价指数的走势，就简单地随便买一套房子投进去，道理是一样的。

    主持人：那既然你还是很关心A股的走势，那短期来看，你对市场是一个什么样的判断？

    王亚伟：今年以来，A股市场呈现出一个比较明显的趋势投资的特征，尤其是前七个月连续的趋势性上涨，这样长期的熏陶使市场中的大多数投资者都形成了一种趋势投资的惯性思维，这个趋势不断地强化直至终结。市场在趋势投资者仍然占大多数的情况下，开始了调整也呈现出一个明显的趋势性的下跌，事实上趋势投资者的操作是放大了这个市场的波动幅度。我认为，目前这个市场，已经逐渐进入一个震荡整理的阶段，趋势投资的特征可能会逐渐淡化，估计整理还会持续一段时间吧。

    主持人：你觉得短期来讲，还是维持了这样一个调整的格局。

    王亚伟：对。

    主持人：如果我们把目光再放远一点，我们看到今年的第四季度，或者是更远，到明年的上半年，你对这个趋势的判断是怎样，是比较乐观，还是比较谨慎。

    王亚伟：对于中长期的趋势，我还是持一个乐观的态度，毕竟宏观经济还在持续地向好，上市公司的业绩也在不断地恢复当中，基本面的因素，是决定中长期趋势的一个最关键的因素，所以我还是看好的。

    主持人：好的，那跟王亚伟聊到现在，其实我们可以得出大概的一个结论，就是王亚伟眼中的A股趋势是短期整理，长期看好，就此我们也更想知道王亚伟的投资思路和逻辑，以及他眼中的热点是什么？我们更想知道的是，王亚伟的选股思路是什么？以及他现在看好的行业和热点又是什么？我们注意到了华夏大盘的半年报，对于A股下半年有一个明确的分析，在半年报当中是这样描述的：下半年股市在宽松流动性支持下，仍将保持活跃。但是随着整体估值水平的提高，系统性风险也在加大，即使政策方面的微调也会导致市场和相关板块出现一个不小的波动。那实际上从现在三季度A股市场的走势来说，当时的这个判断，还是非常准确的，我不知道现在下半年已经过去一半了，还剩三个月的时间，您有没有一些新的观点？

    王亚伟：前面提到这个市场波动是由于趋势投资者操作加大了这个市场的波动，所以政策的微调，可能会导致这个市场剧烈的波动，进入三季度以后，市场进入了大幅震荡过程，我觉得这个过程就是一个风险释放的过程。进入四季度以后，我认为还会持续一段震荡整理的过程，但是随着大家把注意力转移到对于明年宏观经济和上市公司业绩的预期上，也会在投资策略上做一些相应的调整，实际在四季度应该着眼于为明年的投资布局。

    主持人：实际上我们在昨天的节目当中，也跟龚方雄博士也探讨过，他觉得，还要坚持，是一个坚定的多头，而且认为目前A股市场还是处在牛市当中，当然支撑他这种判断的理由，是因为他觉得看好宏观经济，但是我记得你在年初曾经提出过这样一个观点，就是宏观经济恰恰是今年影响投资的一个最不确定的因素，你现在还这么看吗？

    王亚伟：我觉得不确定性已经在很大程度上消除了，今年以来股市的上涨跟宏观基本面的复苏是同向的，但这种同向也不完全是同步的，实际上也不可能做到完全的同步，市场对于经济复苏的预期，它就象长了翅膀一样，可能起飞得有点晚，但是飞着飞着它就会加速，因为预期肯定比实际要快嘛，预期可能在某个阶段会超前于现实，股价也可能会对于未来有点透支，这个时候呢，你停下脚步来歇一歇，等待基本面的进一步复苏，来印证前期的预期，或者不排除主动地回调一下，向基本面靠得更紧一点，我觉得这些都是合理的。

    主持人：那我们现在就不知道，除了宏观经济这个因素之外，还有其他的什么因素，你更关注一些什么？

    王亚伟：我觉得还是市场的心态吧，因为现在市场的心态不是很稳定，投资者过分地乐观，或者过分地悲观，都会导致一些不理性的行为，会增加市场的波动性和风险，现在有些人担心宏观刺激政策会不会退出，会不会导致经济的二次探底，但在我看来，我觉得这种担心是多余的，因为宏观经济的退出恰恰反映了经济的复苏已经得到了官方的确认，应该说是一个利好。这就好比一个人得了重病，医生可能是连下猛药，让病人脱离了险境，但是医生说随着病情的好转，会考虑逐步地减低剂量，甚至到完全停药，然后你可能只要服一些保健品，慢慢调养就可以了，所以对病人的家属来讲，这种操作是一个最大的利好，而病人不会还要求医生，你再继续给我下猛药，因为是药三分毒，何况是猛药呢。所以用药，是要听医生专业的判断，家属如果瞎操心，是帮倒忙的。同样的道理，对于宏观经济我们也要相信政府调控的智慧，刺激政策的逐步推出，经济的重心从“保增长”转到“保增长和调结构”并重上，是有利于经济长期可持续地发展的，所以这对股市当然是个利好，毕竟我们不能指望天量的信贷持续投放，我们不能把对股市的信心，建立在对于泡沫的一种期盼上。

主持人：那实际上你给投资者的一个建议，就是即不要盲目地乐观，也不要过于悲观，那你的心态应该建立在对宏观经济一个基本的判断上，但是目前投资者，确实存在这样一个担心，就是对资金面的一个担心，有关资金面压力的讨论，现在也是非常地热烈，我们来看看资金面到底的压力有多大？

   

    资讯：扩容加速 A股面临资金压力

    主持人：我们看到了资金面的压力，其实还是不小的，大家担心是有道理，另外像我们前两天我们节目当中请到的，著名的经济学家夏斌、龚方雄，他们持的观点是比较乐观，他们觉得市场是不缺钱，我不知道你怎么看？

    王亚伟：最近市场有关于资金面的大讨论，对于这些讨论我没有过多地给予关注，因为我觉得大家从不同的角度去分析这个问题，可能会得出不同的结论，都很有道理，但是呢，我觉得对于投资来说，并不是最重要的，因为资金面只是决策的一个参考因素，而不是最重要的因素，现在展开这种大讨论，是不是说这已经成为决定股市未来发展方向的一个最重要的因素，我觉得是有点本末倒置了吧。

    主持人：你觉得完全没必要对这个问题这么担心。

    王亚伟：对，因为投资者是否投资，主要是取决于两个因素，第一个就是说投资者是否有钱，第二个因素就是市场中是否有足够多的好的投资品种供你选择。

    主持人：那我们怎么理解，叫投资者是否有钱呢？什么样你觉得就叫有钱？

    王亚伟：你的资金放在银行里，如果你要对资产做一些配置，就会考虑是不是有些钱拿出来，可以取得比银行存款更高的收益，是不是能够增加你的资金的使用效率，或者价值，这样的话，你就有了投资需求，如果有了投资需求，你就要考虑市场中是不是有好的投资品种，能够让你获得比银行存款也好，比投资房产也好，更好的一个收益，老百姓现在的投资渠道还是比较少的，所以股市还是较好的一个投资渠道。两个条件如果都具备，又有钱又有好的投资品种，你就投资，如果两个条件，其中有一个条件不具备，你就不能投资，因此不要让别人缺不缺钱，成为你投资考虑的主要因素，因为你过多地关注股市差不差钱，这可能会让你成为一个博弈者，而不是一个投资者。

    主持人：我想，现在投资者最为关注的就是，我手里有钱，我去投什么，如果我再讨论到这里，我们用一句话来总结一下，你认为是什么因素影响了A股市场的走势，你会给大家一个什么样的总结呢？

    王亚伟：我现在看不到有什么因素能够促使我做出不投资于A股市场的决定，我觉得投资中最大的风险，不是来自于市场，而是来自于投资者本身。你在投资前是否经过了充分的研究，是否能够克服心理上的弱点，等等，我觉得投资者应该把这些因素作为一个考虑风险的来源。

主持人：好的，我们讨论到这里，现在马上要进入大家最关心的那个问题了，就是有了钱，我到底投什么？王亚伟眼中的热点又是什么呢？

 

    主持人：接下来我们继续和王亚伟讨论，大家最为关心的那个话题，就是他的选股思路什么，我们在下半年应该选哪些热点和行业，那我想很多人的印象当中，都觉得王亚伟你是一个很特立独行的人，似乎你选的股票，总是不在大家意料当中，那么我不知道你的这个选股思路和原则到底是什么？

    王亚伟：我简单讲三条原则，第一条原则就是价值投资原则，我觉得这是一条最基本的原则，所谓价值投资，就是在给予对企业价值进行判断的基础上，结合股价的高低来决定是否投资，第二条原则就是一个多元化的价值观原则，做价值投资，它实际上涉及到你对价值和价格两个方面因素的判断，价格这个因素是明摆着的，关键就是说如何去评估价值。我觉得应该采取一种多元化的视角，多元化的价值观去评估价值，你用不同的价值观评估同一个事物，肯定能得出不同的结论，所以你如果有多元化的价值观，不仅是站在财务投资的角度去评判一个企业，你也可以站在产业投资的角度去评判一个企业，那么你就有机会去发现更多的，更好的，别人忽略的投资品种。这样视野可以更开阔一些，思路也可以更开阔一些。第三条就是风险可控的原则，就是你做任何投资，都要充分评估这个风险是否是在你的承受范围内，不要做超出自己风险承受能力的投资。

    主持人：其实我觉得像你刚才讲到的这三点，就是很多人都非常认同，特别是对第一点，比如说我们依旧价值投资这个理念去寻求一些可以投资的品种，比如说大盘蓝筹，但是更多地人看到，是王亚伟特别擅长找黑马，往往黑马是有超额收益的，但是大家也就奇怪了，为什么你总能找得到，我们就找不到，你是怎么能够发现黑马的呢？

    王亚伟：我觉得发现黑马，实际上就是你要有跟别人不同的眼光，因为大家都是更多地关注这个市场中的热门股，但热门股因为关注的人非常多，实际上也是没有超额收益的，只有在别人不关注的地方，你去花工夫，去研究，你才更有可能去挖掘到超额收益。所以简单来说就是，你少去红海，多去蓝海去找一找。

    主持人：那就是说还是印证了那句话，真理总是掌握在少数人的手中，那说完了这个理念和思路之后，我想我们就是接下来更加具体，更加深入地来探讨，就是王亚伟他接下来更加看好的热点和行业什么，那在我们了解王亚伟的观点之前，我们也是就这个问题，采访了场外的嘉宾，我们先听听他们的观点。好，我们看到刚才陈昌华提到了金融行业，而其中特别点到了保险业，而像彭文书他是比较看好出口的复苏，还是消费行业，我不知道像刚才这两位场外专家，他们分别看好的这三个行业，你对他们的观点赞同吗？你看好吗？

    王亚伟：我觉得这些行业都是可以考虑的吧。你投资的时候还要结合具体的品种，具体的股价，估值情况来做判断，比如说金融行业像银行股这样的品种，可能对某些投资者来说是不错的选择，例如对于指数基金或者对于做配置型的投资者，或者是满足于获得平均收益的一些投资者。

    主持人：那你会选吗？

    王亚伟：对于我来讲的话，我习惯于自下而上的选股，所以我总想找到一些超额收益，在这种情况下，我选股时银行股就不会是首先考虑的目标，可能我会在选完股以后进行比较，如果还有现金的话，我就会把银行股跟现金做一个比较，如果持有银行股比持有现金好，我可能就会买一些银行股，否则的话就持有现金。

    主持人：不会首先考虑它，是吧。

    王亚伟：对，我们知道消费品有必需消费品，还有可选消费品，如果把银行股作为一种投资标的，对我来说的话，它是一个可选投资品，而不是一个必需投资品。

    主持人：那另外像出口和消费呢？

    王亚伟：出口的话，目前应该说出现了一些复苏的迹象，当然我们需要关心出口复苏的力度会有多大，它的持续性如何。我认为，这个复苏是一个有限度的复苏，在短期内是难以恢复到以前高速出口的状态。毕竟国外和国内的情况都在发生变化，从国外情况来看，实际上原来靠过度消费来支撑的经济增长也在转型，所以也不会支持大量的从国外进口，对于我们国家，也要改变过去的高污染、低附加值、粗放型性的出口经济增长方式，那么这自身的调整也会对出口产生一些影响。

    主持人：消费也是你认为只是可以考虑的一个行业而已。

    王亚伟：消费的话，应该说从中长期来看，他处于一个稳定上升的阶段，但是在我们国家目前这种国民收入分配的格局下，在社会保障体系还没有充分建立的情况下，消费只能是一个稳步的增长，不可能出现一个爆发性的增长，但是就结合目前的股价来讲的话，消费股在近期的表现非常好，主要是由于在今年上半年大家的投资结构，过度地偏重于周期性的行业，对消费过度地忽视了，而在目前阶段，是处于一个纠偏的过程，在这个纠偏的过程中，大家可能重新配置消费股，会导致消费股的表现比较好，这是阶段性的表现，但是消费股如果要继续有好的表现的话，需要我们国家的消费真正地能够成为支撑这个国民经济增长的一个拉动因素，但是从目前的情况来看，我觉得消费可能还不会出现这样的一个爆发性的增长。

    主持人：那比如说在谈到房地产，因为最近对房地产行业未来的发展，大家的分歧比较多，而且我们一般业内有句话，叫做金融地产不分家，对房地产你是一个什么样的判断？

    王亚伟：房地产作为国民经济的一个支柱行业，也是值得长期看好的。但是发展房地产是要兼顾促进经济增长和维护社会公平，也就是说这两方面发生冲突，就会导致政策的摇摆，所以政策方面的这种不确定性，实际上是投资于房地产的一个风险来源。我觉得目前的房价太高了，尤其是对于大城市而言，可能是超出了老百姓的承受能力，这样会明显抑制刚性的需求。而如果一个房地产市场，主要是靠投资性的需求来支撑的话，这种繁荣是不能维持的，因为房屋作为一种商品，并没有到最终消费者的手中，只是从开发商的手中转到了投资者的手中，他成为利润形式的一种库存，只不过是一种隐性的库存，而这种库存最终还是要回到市场，还是要构成房地产市场发展的一个负面因素。另外从政策上来讲，比如二套房贷的政策，他的初衷是好的，是为了抑制投资性的需求，抑制房价的上涨，但是呢，事与愿违，反而把投资性的需求都赶到豪宅的市场上来了。举个例子，比如说你有200万想投资于房地产，如果规定你只能投资一套房，那么你肯定是选择豪宅，因为选择豪宅的话，投资200万还可以贷款800万，两次按揭，可以享受优惠的利率；但是如果你只是投资普通住宅、投资多套，可能就只能贷款到300多万，而且利率还是上浮的。所以在这种情况下，就会导致豪宅的大幅上涨，而豪宅并不是跟普通住房是分割的两个市场，因为豪宅的上涨也会带动土地价格的大幅上涨，我们看到有很多新的地王出现，这些新地王实际上表明土地价格的上涨，会最终抬高普通住宅的成本，那么也会导致房价的上涨。

    主持人：其实我们听到刚才你对，比如说金融，还有出口消费，以及房地产的消费，似乎都不是很看好，那我们想知道你到底看好什么，机会蕴藏在哪里。我就注意到，你在这个华夏大盘基金下半年的年报当中，有这样一段话，说要在控制风险的基础上，从区域经济增长和产业结构调整当中，来寻找一些投资机会，而且我们也注意到，今天有这样一条非常重要的政策消息，就是国务院常务会议通过促进中部地区崛起规划，包括山西、安徽、江西、河南、湖北和湖南六省在内的中部地区，争取到2015年的时候，实现经济发展水平显著提高、发展活力进一步增强、可持续发展能力明显提升、和谐社会建设取得新进展的目标。是这样一段讲话，我不知道你是不是注意到了这样一个讲话，那么我们作为投资者，理解所谓区域经济增长里面的投资机会，比如这六个省会，我们是不是可以更多地关注？

    王亚伟：我觉得区域经济应该说是投资者需要关注的一个方向，所谓结构性机会是相对于系统性机会而言的，系统性的机会出现需要多方面的条件，不是很容易，但是结构性的机会，基本上随时都有，只是说大小和多少的问题。中国经济由于存在着地域发展和产业布局的不均衡性，而这种不均衡性是国家经济结构未来调整的一个大的方向，在这一过程中，肯定存在很多机会，那么从这个角度去把握呢，投资脉络也会更清楚一点。

    主持人：还有就是产业结构调整，这里面也是同样的一个概念。

    王亚伟：因为咱们国家未来肯定就是从保增长向保增长和调结构并重的角度去调整，原来一些高污染高耗能的行业就是要调整，而一些新兴的产业会崛起，当然新兴产业崛起会带来投资机会，那么这些传统的产业呢，实际上也不会就此没落，也会通过自身的整合来谋求发展机会，这里面实际上也会诞生一些投资机会。

    主持人：那比如说我们现在用最简短的一句话，请王亚伟来概括一下，你眼中值得关注的热点，或者行业，你会怎么给大家来建议？

    王亚伟：我觉得就是从这个行业特征来讲的话，我可能关注的不是特别多，可能还是一些区域性的或者一些结构性的机会。